来源:雨枫
关于所谓的“高通收购英特尔PC芯片设计业务”的传闻,既然都已经传的有鼻子有眼了,那么我们就来认真的估算一下好了。我尽量不掺杂太多的主观判断,以摆数据/讲事实为主。
过去四个季度,英特尔来自于PC客户端芯片(即CCG)的销售收入为316.54亿美元,占整个x86客户端芯片市场的份额约为85%,是公司最主要的收入来源,没有之一。
同时,CCG也是英特尔最主要的经营利润来源,Q2的经营利润为24.97亿美元,过去一年的营业利润合计为101.03亿美元。
除此之外,英特尔的服务器部门DCAI通常和客户端芯片部门共享CPU内核设计,过去一年,DCAI的总收入仅为142.13亿美元(PS:这里面实际上还包含了FPGA业务,一年大概20亿美元左右),由于受到AMD的强力挤压,这个部门大致上没啥营业利润,过去一年营业利润合计为9.07亿美元。
这两个业务部门加起来,主要来自于x86芯片业务的营业利润,一年大概是110亿美元。
这样的一块业务,如果放在市场上单独出售,估值应该是多少?
比较一下,AMD对应的x86业务的年收入大概是牙膏厂的三分之一,农企目前的市值大约是……2500亿美元?
我知道,人家AMD是性感的Fabless,还有AI业务作为增长点,OK,就算牙膏厂再不济,像x86这种基本上属于旱涝保收的现金流业务,给个1500亿美元的估值,不算很过分吧?
很多人看到这里可能要开怼了,你蒙谁呢?牙膏厂现在总的市值才934亿美元,怎么可能一个芯片设计部门就值1500亿美元?
道理很简单啊,Intel Products在赚钱,而Intel Foundry在赔钱,你现在要把Products拿走然后把Foundry留下,这个价值是不是应该比总市值高很多?
挺简单的道理,就不过多解释了。
而作为传说中的收购方,高通目前的市值,是1880亿美元。过去一年的营业利润加总,大概是90亿美元不到。至于手里的现金,大致在百亿美刀左右浮动,有时候左,有时候右。
说到这里,话已经讲的很明白了,其他的事情,自己去想吧。
说完估值,再说说这笔交易(如果真的存在的话)面临的困难。什么各国政府批准之类的先往后放,咱们就说点眼前的。
首先,英特尔要卖掉Products的话,最大的动机无非是要给Foundry补血,对吧?那就意味着,牙膏厂只会接受现金交易。1500亿+的美刀现金,高通要去哪里融,融完了之后准备怎么还,这是第一个问题;
其次,Intel Foundry现在主要的“客户”就是Intel Products,真正来自于第三方的代工收入,一个季度几亿美金顶天了。如果牙膏厂保留厂子,卖掉“牙膏”,买家要不要承诺继续把制造订单交给Intel Foundry来做?
实际上,如果订单给了台积电或者三星,相当于宣布Intel Foundry原地破产——当然,考虑到产品供应的连续性,这实际上是不可能的。那就意味着,潜在的买家,不管是不是高通,必须继续给Intel Foundry贡献很多年的收入,否则这个交易就无法完成。
问题是,高通有没有胆量去赌这件事?财务角度这又是否是一种合理的选择?这都是巨大的问号。
所以,从现实角度考量,除非Pat和整个英特尔董事会的脑子集体烧坏了,否则所谓的“把PC芯片设计业务卖掉”是个既不理智,实际上也很难实现的事情。
从务实的角度来看,允许Intel Foundry在最大限度上独立运营,并且引入第三方的财务投资(但不出让控制权)对于如今的牙膏厂来说才是最现实、对业务延续性影响最小的选择。
至于其他的传言,各位愿意信就信吧。