中信保诚稳鸿债券基金财报解读：份额缩水16.45%，净资产下滑32.07%

2025年3月28日，中信保诚基金管理有限公司发布中信保诚稳鸿债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额和净资产均出现了较为明显的下滑，净利润也有所下降，不过在投资策略和业绩表现方面也有一些值得关注的特点。

本期利润与已实现收益

2024年，中信保诚稳鸿债券基金的本期利润为12,538,667.93元，相较于2023年的14,313,639.02元，下降了12.39%。本期已实现收益为11,761,119.64元，而2023年为573,527.06元，大幅增长20.38倍。这表明基金在2024年虽然整体利润有所下降，但在收益实现方面有显著提升。

净资产变化

报告期末，基金净资产合计为206,186,479.87元，上年度末为303,549,212.31元，减少了97,362,732.44元，降幅达32.07%。实收基金从54,178,212.97份减少至45,285,072.79份，减少了8,893,140.18份，降幅为16.45%。这反映出基金资产规模在过去一年中出现了较大幅度的缩水。

份额净值增长率与业绩比较基准对比

2024年，中信保诚稳鸿A份额净值增长率为4.56%，同期业绩比较基准收益率为7.89%；中信保诚稳鸿C份额净值增长率为4.45%，同期业绩比较基准收益率同样为7.89%。可见，该基金在2024年的净值增长未能达到业绩比较基准，跑输幅度均超3个百分点。

不同阶段表现

从不同阶段来看，过去三年，中信保诚稳鸿A份额净值增长率为11.99%，业绩比较基准收益率为16.84%，跑输4.85个百分点；过去五年，A份额净值增长率为24.58%，业绩比较基准收益率为26.60%，跑输2.02个百分点。整体而言，该基金在长期表现上也落后于业绩比较基准。

投资策略

2024年，该基金持仓主要以中高等级信用债为主，久期适中，维持适度杠杆。在投资策略上，资产配置以债券为主，通过考量不同类型固定收益品种的信用风险、市场风险、流动性风险等因素，制定债券类属资产配置策略。对于普通债券，采用目标久期控制、期限结构配置等策略进行主动投资。

市场分析与应对

2024年，美国经济较强，通胀整体下行但核心通胀维持韧性，联储降息周期开启。中国经济呈现“前高、中低、后扬”的复苏态势，通胀低位运行。货币政策维持宽松基调，财政政策逆周期调节力度加强，地产政策持续放松。在此背景下，债券市场利率债震荡下行，信用债走势整体跟随利率。该基金根据国内外经济趋势、利率期限结构变化和债券市场供求关系，对投资组合进行调整。

债券市场波动

2024年债券市场的波动对基金业绩产生了一定影响。虽然利率债震荡下行，但期间央行对长债利率下行过快的关注给市场带来阶段性调整压力。10月政策预期扰动下股债跷跷板明显，收益率偏震荡。信用债年初至8月初，主要品种信用利差波动收窄，之后快速走阔，四季度信用利差高位波动。这些市场变化增加了基金投资的难度，影响了业绩表现。

投资组合配置

基金持仓以中高等级信用债为主的配置策略，在一定程度上平衡了风险，但也可能限制了收益的提升。在市场环境变化时，若未能及时调整投资组合，可能导致业绩落后于业绩比较基准。

宏观经济展望

展望2025年，美国经济或呈现“类滞胀”特征，财政对内需支持退坡，货币紧缩滞后效应显现，且特朗普政策落地或增加中期通胀风险。国内政策相机抉择为主，上半年经济增速走高，政策大幅加码可能性不大，但下半年关税存在进一步上升可能，财政和货币政策进一步加码可能性较大，且货币政策调整速度可能快于财政。国内消费重要性上升，广义基建或维持高增，地产投资降幅有望收窄，制造业投资或有所下行。价格方面，供给强于需求格局或依然存在，PPI同比全年可能在 -1.3%左右，CPI同比可能在0.2%附近。

债券市场展望

债券市场投资方面，2024年年末抢跑行情下，10年国债已经定价今年降息30bp以上，基本面的疲软和降准降息的预期使得近期国债窄幅震荡，后续降准降息落地反而可能带来一定调整压力，但微观主体主动加杠杆意愿仍然不足，资产荒仍然难以缓解，预计2025年利率依然保持低位震荡。信用债方面，考虑到利率债收益率已经突破前低，信用债和二永债的信用利差、等级利差反而回升至2024年初水平，新一轮债务置换背景下存量信用债的稀缺性有所增加，信用利差或存在进一步压缩空间。这为基金投资带来了一定的机遇，但市场的不确定性依然存在，需要密切关注宏观经济和政策变化。

管理人报酬与托管费

2024年，当期发生的基金应支付的管理费为860,041.15元，相较于2023年的906,333.46元，下降了5.11%；当期发生的基金应支付的托管费为143,340.23元，较2023年的151,055.57元，下降了5.10%。这两项费用的下降，在一定程度上减轻了基金的运营成本。

销售服务费

2024年当期发生的基金应支付的销售服务费为17,221.53元，2023年为54.75元，大幅增长314.45倍。这一增长可能与基金销售策略或份额结构变化有关，需要进一步关注其对基金收益的影响。

利息收入与投资收益

2024年，基金利息收入为126,600.22元，投资收益为14,889,760.75元。投资收益中，债券投资收益为14,889,760.75元，是投资收益的主要来源。而2023年，利息收入为82,015.65元，投资收益为12,533,567.60元。债券投资收益的增长，对基金整体收益起到了重要支撑作用。

公允价值变动收益

2024年公允价值变动收益为199,063.58元，2023年为5,113,441.50元，下降了96.11%。这表明2024年基金资产的公允价值变动对收益的贡献大幅减少，可能与市场波动及投资组合调整有关。

本报告期内，基金无通过关联方交易单元进行的股票、权证、债券、债券回购及基金交易，也未与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易。在承销期内，基金也未参与关联方承销的证券。各关联方投资本基金的情况也无重大变化，报告期末除基金管理人之外的其他关联方未投资本基金，基金管理人运用固有资金投资本基金的情况也无变化。

持有人结构

期末基金份额持有人户数为1,527户，其中中信保诚稳鸿A份额持有人802户，机构投资者持有37,420,000.00份，占该级别份额的94.95%；中信保诚稳鸿C份额持有人689户，个人投资者持有5,853,973.90份，占该级别份额的100.00%；中信保诚稳鸿D份额持有人3户，个人投资者持有396.97份，占该级别份额的100.00%；中信保诚稳鸿E份额持有人33户，个人投资者持有21,882.28份，占该级别份额的100.00%。整体来看，机构投资者持有份额占基金总份额的82.63%，在基金中占据主导地位。

份额变动

本报告期内，中信保诚稳鸿A申购份额为6,662,781.27份，赎回份额为21,380,066.36份；中信保诚稳鸿C申购份额为90,430,294.19份，赎回份额为84,628,428.53份。整体上，基金总赎回份额大于总申购份额，导致基金份额总数减少。

1. 业绩不达标的风险：从2024年及过去几年的数据来看，该基金净值增长率多次跑输业绩比较基准，投资者需谨慎评估其获取超额收益的能力。
2. 市场波动风险：2025年宏观经济和债券市场存在诸多不确定性，如美国经济的“类滞胀”风险、国内政策调整以及债券市场利率波动等，可能对基金业绩产生不利影响。
3. 大额赎回风险：报告期内存在机构投资者持有基金份额比例较高的情况，若出现大额赎回，可能导致基金仓位调整困难、流动性风险增加、净值波动以及资产规模过小等问题，影响基金的正常运作和投资者收益。

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