2025年3月28日，银华基金管理股份有限公司公布了银华纯债信用主题债券型证券投资基金（LOF）2024年年度报告。报告期内，该基金在份额、净资产、净利润等方面均出现较大变化，同时在投资策略、业绩表现以及费用等方面也呈现出一定特点，值得投资者关注。
主要财务指标：净利润翻倍，资产净值显著增长
本期利润与已实现收益
2024年，银华纯债信用债券（LOF）A本期利润为77,572,839.19元，已实现收益为64,398,717.55元；D类本期利润为35,059,249.73元，已实现收益为29,235,182.25元 。与2023年相比，A类本期利润从62,584,010.81元增长到77,572,839.19元，D类本期利润从469,831.26元增长到35,059,249.73元，利润增长明显。
| 项目 | 银华纯债信用债券（LOF）A | 银华纯债信用债券（LOF）D |
|---|---|---|
| 2024年本期利润（元） | 77,572,839.19 | 35,059,249.73 |
| 2024年已实现收益（元） | 64,398,717.55 | 29,235,182.25 |
| 2023年本期利润（元） | 62,584,010.81 | 469,831.26 |
净资产情况
2024年末，银华纯债信用债券（LOF）A期末基金资产净值为1,825,639,236.04元，D类为1,353,749,356.72元，合计净资产为3,179,388,592.76元，相比2023年末的1,945,176,176.11元，增长了63.46%。这表明基金资产规模在过去一年有显著扩张。
| 份额级别 | 2024年末基金资产净值（元） | 2023年末基金资产净值（元） | 增长率 |
|---|---|---|---|
| 银华纯债信用债券（LOF）A | 1,825,639,236.04 | 1,690,712,035.04 | 8.09% |
| 银华纯债信用债券（LOF）D | 1,353,749,356.72 | 254,464,141.07 | 431.99% |
| 合计 | 3,179,388,592.76 | 1,945,176,176.11 | 63.46% |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率
2024年，银华纯债信用债券（LOF）A和D份额净值增长率均为4.46%。从不同时间段来看，过去三个月A类份额净值增长率为1.76%，D类为1.75%；过去六个月A类为1.95%，D类为1.96%。自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为81.21%，D类为5.43%。
| 阶段 | 银华纯债信用债券（LOF）A份额净值增长率 | 银华纯债信用债券（LOF）D份额净值增长率 |
|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.76% | 1.75% |
| 过去六个月 | 1.95% | 1.96% |
| 过去一年 | 4.46% | 4.46% |
| 自基金合同生效起至今 | 81.21% | 5.43% |
与业绩比较基准对比
业绩比较基准为中债综合指数（全价）收益率，2024年业绩比较基准收益率为4.98%，高于基金份额净值增长率4.46%，差值为 -0.52%。过去三个月、六个月的业绩比较基准收益率也均高于基金份额净值增长率，反映出基金在2024年未能跑赢业绩比较基准。
| 阶段 | 银华纯债信用债券（LOF）A | 银华纯债信用债券（LOF）D | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | 1.76% | 2.23% | -0.47% | 1.75% | 2.23% | -0.48% |
| 过去六个月 | 1.95% | 2.50% | -0.55% | 1.96% | 2.50% | -0.54% |
| 过去一年 | 4.46% | 4.98% | -0.52% | 4.46% | 4.98% | -0.52% |
投资策略与运作：顺应市场调整持仓结构
宏观经济与债券市场回顾
2024年全年经济增速实现5%，固定资产投资相对平稳，出口表现出较强韧性，消费对经济的贡献度有所下降。债券市场方面，收益率大幅下行，曲线陡峭化变动，信用利差走势有所分化。利率债短端和长端收益率均下行，信用债不同评级中票收益率也普遍下行。
基金投资策略调整
本年度，该基金根据市场变化做出了调整，根据不同品种的性价比优化了持仓结构，以应对市场变化。
业绩表现归因：未达业绩比较基准或因持仓结构
报告期基金份额净值增长率为4.46%，低于业绩比较基准收益率4.98%。基金未能跑赢业绩比较基准，或与基金在债券品种配置、久期管理等方面的操作有关，尽管基金根据市场变化调整了持仓结构，但可能在具体品种选择或时机把握上存在一定不足。
市场展望：债券市场机遇与挑战并存
宏观经济形势
展望后市，当前经济运行仍面临挑战，内需相对疲弱，外需存在不确定性。预计政策端在稳地产、拉动投资、提振消费等方面均会发力，内需有望成为2025年经济增长的稳定锚。
债券市场环境
2025年的稳增长政策组合拳中，适度宽松的货币政策不会缺席，预计资金面总体压力可控，流动性环境有望维持充裕。宏观环境对于债券仍相对友好，且预计信用债品种供需仍处于紧平衡，资产荒逻辑可能仍是市场交易主线。但低利率环境下，交易行为对利率走势的扰动上升，市场的波动性或有所加大。
基金投资策略展望
后续本基金投资操作上，将加大在择时、债券品种选择、杠杆水平等方面的灵活度，通过逆向操作捕捉市场投资机会。
费用分析：管理费、托管费等有所变化
管理人报酬与基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为7,866,393.37元，相比2023年的4,999,164.96元有所增加。其中应支付销售机构的客户维护费为1,018,474.15元，应支付基金管理人的净管理费为6,847,919.22元。基金管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 7,866,393.37 | 4,999,164.96 |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 1,018,474.15 | 171,050.76 |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 6,847,919.22 | 4,828,114.20 |
托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为2,622,131.13元，低于2023年的2,947,383.64元。自2023年9月26日起，基金托管费按前一日基金资产净值的0.10%年费率计提，此前为0.20%年费率。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的托管费（元） | 年费率 |
|---|---|---|
| 2024年 | 2,622,131.13 | 0.10% |
| 2023年 | 2,947,383.64 | 0.20%（2023年1月1日 - 9月25日），0.10%（2023年9月26日起） |
其他费用
应付交易费用方面，2024年末应付交易费用为88,274.94元，高于2023年末的46,635.65元。交易费用包含银行间市场等相关费用，反映了基金交易活动的成本变化。
投资收益分析：债券投资收益增长
利息收入
2024年利息收入为413,124.74元，其中存款利息收入401,148.69元，买入返售金融资产收入11,976.05元。与2023年相比，利息收入有所增长，从206,730.08元增长到413,124.74元。
投资收益
2024年投资收益为114,193,922.86元，主要来源于债券投资收益。债券投资收益中，利息收入为90,410,726.30元，买卖债券差价收入为23,783,196.56元。与2023年相比，投资收益大幅增长，从53,752,749.72元增长到114,193,922.86元，这主要得益于债券市场的行情以及基金投资策略的调整。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 投资收益 | 114,193,922.86 | 53,752,749.72 |
| 其中：债券投资收益 - 利息收入 | 90,410,726.30 | 65,011,644.54 |
| 债券投资收益 - 买卖债券差价收入 | 23,783,196.56 | -11,258,894.82 |
关联交易：无重大关联交易
通过关联方交易单元进行的交易中，股票交易、债券回购交易、权证交易等均无相关记录，应支付关联方的佣金也无记录。这表明基金在关联交易方面较为规范，未出现重大关联交易事项。
股票投资：无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，报告期内也未进行股票投资，符合基金合同中不投资股票（含一级市场新股申购）、权证和可转换公司债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）的规定。
债券投资：品种丰富，信用债占比较高
债券投资组合
期末固定收益投资占基金总资产的比例为98.76%，金额为3,773,729,566.46元，全部为债券投资。债券品种包括国家债券、金融债券、企业债券、企业短期融资券、中期票据等。其中，中期票据公允价值占基金资产净值比例最高，为59.65%，金额为1,896,462,740.75元；金融债券占40.69%，金额为1,293,844,177.67元。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 81,970,652.05 | 2.58 |
| 金融债券 | 1,293,844,177.67 | 40.69 |
| 其中：政策性金融债 | 184,147,367.99 | 5.79 |
| 企业债券 | 429,210,933.70 | 13.50 |
| 企业短期融资券 | 40,024,328.77 | 1.26 |
| 中期票据 | 1,896,462,740.75 | 59.65 |
| 其他 | 32,216,733.52 | 1.01 |
前五名债券投资
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，包括24苏交通MTN001、22光大银行二级资本债01A等，这些债券的投资反映了基金在债券选择上的偏好和策略。
持有人结构：机构投资者占主导
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数共计11,397户，其中银华纯债信用债券（LOF）A有11,354户，D有43户。从持有人结构来看，机构投资者占主导地位，A类机构投资者持有份额占比84.78%，D类机构投资者持有份额占比99.98%，两类合计机构投资者持有份额占比91.25%。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 机构投资者持有份额占比（%） | 个人投资者持有份额占比（%） |
|---|---|---|---|
| 银华纯债信用债券（LOF）A | 11,354 | 84.78 | 15.22 |
| 银华纯债信用债券（LOF）D | 43 | 99.98 | 0.02 |
| 合计 | 11,397 | 91.25 | 8.75 |
管理人从业人员持有情况
基金管理人所有从业人员持有本基金A类211,803.86份，占基金总份额比例0.01%；持有D类97.10份，占比0.00%，合计持有占比0.01%，占比较小。
基金份额变动：总份额增长56.46%
本报告期内，银华纯债信用债券（LOF）A期初基金份额总额为1,484,215,759.10份，期末为1,534,292,370.27份；D期初为223,336,843.91份，期末为1,137,405,135.31份。两类合计期初份额总额为1,707,552,603.01份，期末为2,671,697,505.58份，总份额增长了56.46%。这表明投资者对该基金的关注度和投资热情有所提升。
| 份额级别 | 本报告期期初基金份额总额（份） | 本报告期期末基金份额总额（份） | 增长率 |
|---|---|---|---|
| 银华纯债信用债券（LOF）A | 1,484,215,759.10 | 1,534,292,370.27 | 3.37% |
| 银华纯债信用债券（LOF）D | 223,336,843.91 | 1,137,405,135.31 | 409.28% |
| 合计 | 1,707,552,603.01 | 2,671,697,505.58 | 56.46% |
银华纯债信用主题债券型证券投资基金（LOF）在2024年经历了份额与净资产的显著增长，尽管基金净值表现未跑赢业绩比较基准，但在投资策略调整、收益获取等方面展现出一定特点。投资者在关注基金过往表现的同时，需结合管理人对市场的展望以及基金未来投资策略调整，谨慎做出投资
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