2025年3月28日，嘉实基金管理有限公司发布了嘉实稳宏债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临诸多挑战，份额、净资产均大幅下降，净利润亏损，不过管理人对2025年市场表现仍持相对乐观态度。以下是对该基金年报关键数据的详细解读。
主要财务指标：净利润亏损，资产规模收缩
本期利润大幅亏损
嘉实稳宏债券A类本期利润为 -46,737,347.34元，C类为 -2,091,403.93元 ，整体处于亏损状态。与上一年度相比，A类上期利润为 -68,610,870.35元，C类为 -5,584,296.66元，虽亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。从加权平均基金份额本期利润来看，A类为 -0.0749元，C类为 -0.0083元，反映出单位份额的盈利能力不佳。
| 项目 | 嘉实稳宏债券A | 嘉实稳宏债券C |
|---|---|---|
| 本期利润（元） | -46,737,347.34 | -2,091,403.93 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0749 | -0.0083 |
| 本期加权平均净值利润率 | -5.52% | -0.63% |
净资产合计下降近半
报告期末，嘉实稳宏债券基金净资产合计为777,028,467.71元，较上年度末的1,517,291,190.73元，下降了49%。其中，嘉实稳宏债券A的期末基金资产净值为581,430,586.35元，C类为195,597,881.36元。这表明基金资产规模出现了显著收缩。
| 项目 | 期末（2024年12月31日） | 上年度末（2023年12月31日） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 净资产合计（元） | 777,028,467.71 | 1,517,291,190.73 | -49% |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率低于业绩比较基准
过去一年，嘉实稳宏债券A份额净值增长率为 -1.07%，嘉实稳宏债券C为 -1.41%，而业绩比较基准收益率为6.54%。从各阶段数据来看，无论是过去三个月、六个月还是一年，基金份额净值增长率均大幅低于业绩比较基准收益率，显示出基金在过去一年的表现未能达到预期基准。
| 阶段 | 嘉实稳宏债券A份额净值增长率 | 嘉实稳宏债券C份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | -1.07% | -1.41% | 6.54% |
| 过去六个月 | 0.99% | 0.81% | 4.30% |
| 过去三个月 | 0.56% | 0.48% | 2.27% |
投资策略与业绩表现：市场波动下操作存挑战
投资策略应对市场波动
2024年全球经济环境复杂多变，国内经济增长5%左右，但资本市场波动较大。年初股市因雪球和量化产品暴雷，风险偏好回落，债市则迎来配置潮。本组合降低权益仓位避险，春节后股市反转，组合减持红利资产，加仓制造业和TMT板块。二季度经济受地产拖累回落，权益市场下行，组合调整策略但仍出现回撤。三季度后期政策刺激，股市好转，组合加仓权益并调整结构，债市则因政策调整收益率下行，组合四季度加仓长端利率债但仓位较轻。
业绩受多种因素影响
回顾2024年，组合操作低估了权益流动性冲击对净值的影响，特别是三季度转债信用风险冲击导致部分个券下跌过快，触发风控和流动性危机，操作出现扭曲。同时，对债市收益率下行预估不足，导致全年业绩不佳。
市场展望：2025年机遇与挑战并存
宏观经济与市场趋势
管理人认为2025年国内经济总体趋势有望向好，尽管面临美国加征关税风险，但全球科技革命有望提高全要素生产率，国内有望走出低位通胀，带动部分行业盈利回升。国内货币政策适度宽松，资本市场仍有望稳中向好。
投资机会与风险
权益资产方面，25年非主题行业上涨需基本面真正见底回升，消费、供给侧改革相关行业和海外制造业投资相关的部分资源品等，有望见到盈利修复。AI不断迭代，相关主题机会可能贯穿全年。转债方面，由于纯债资产机会成本降低，转债估值可能系统性高于24年，但需关注阶段性估值下杀风险。债券资产投资难度增加，纯债进入高波动低赔率区间，组合将更注重交易而非配置，久期和杠杆策略更加灵活。
费用分析：管理费等支出相对稳定
管理人报酬与基金管理费
当期发生的基金应支付的管理费，2024年为9,416,008.04元，较上一年度的12,137,292.88元有所下降。其中，应支付销售机构的客户维护费为1,453,307.99元，应支付基金管理人的净管理费为7,962,700.05元。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度（2023年） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 9,416,008.04 | 12,137,292.88 |
| 应支付销售机构的客户维护费（元） | 1,453,307.99 | 1,566,299.04 |
| 应支付基金管理人的净管理费（元） | 7,962,700.05 | 10,570,993.84 |
托管费与销售服务费
当期发生的基金应支付的托管费，2024年为1,765,501.49元，上年度为2,275,742.51元。销售服务费方面，2024年嘉实稳宏债券C类为725,977.49元，上年度为657,776.17元。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度（2023年） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费（元） | 1,765,501.49 | 2,275,742.51 |
| 当期发生的基金应支付的销售服务费（元，C类） | 725,977.49 | 657,776.17 |
交易与投资收益：股票与债券投资收益不佳
股票投资收益为负
股票投资收益——买卖股票差价收入，2024年嘉实稳宏债券基金为 -21,129,910.90元，上年度为 -56,208,618.39元。卖出股票成交总额为670,367,755.62元，成本总额为690,455,287.56元，交易费用为1,042,378.96元，导致买卖股票差价收入为负。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度（2023年） |
|---|---|---|
| 股票投资收益——买卖股票差价收入（元） | -21,129,910.90 | -56,208,618.39 |
| 卖出股票成交总额（元） | 670,367,755.62 | 1,079,135,160.60 |
| 卖出股票成本总额（元） | 690,455,287.56 | 1,132,644,704.15 |
| 交易费用（元） | 1,042,378.96 | 2,699,074.84 |
债券投资收益欠佳
债券投资收益——买卖债券差价收入，2024年为 -92,121,389.35元，上年度为 -36,255,246.79元。卖出债券成交总额为1,646,059,625.73元，成本总额为1,724,105,688.20元，应计利息总额为13,990,387.22元，交易费用为84,939.66元，使得债券投资收益不佳。
| 项目 | 本期（2024年） | 上年度（2023年） |
|---|---|---|
| 债券投资收益——买卖债券差价收入（元） | -92,121,389.35 | -36,255,246.79 |
| 卖出债券成交总额（元） | 1,646,059,625.73 | 1,136,832,997.89 |
| 卖出债券成本总额（元） | 1,724,105,688.20 | 1,167,363,409.43 |
| 应计利息总额（元） | 13,990,387.22 | 5,630,232.82 |
| 交易费用（元） | 84,939.66 | 94,602.43 |
持有人与份额变动：份额缩水，机构持有比例较高
基金份额持有人结构
期末嘉实稳宏债券A类持有人户数为5,787户，户均持有72,343.19份，机构投资者持有份额占比77.35%；C类持有人户数为4,575户，户均持有31,609.30份，机构投资者持有份额占比69.56%。整体来看，机构投资者在嘉实稳宏债券基金中占据较高比例。
| 份额级别 | 持有人户数（户） | 户均持有的基金份额 | 机构投资者持有份额占比 | 个人投资者持有份额占比 |
|---|---|---|---|---|
| 嘉实稳宏债券A | 5,787 | 72,343.19 | 77.35% | 22.65% |
| 嘉实稳宏债券C | 4,575 | 31,609.30 | 69.56% | 30.44% |
开放式基金份额变动
嘉实稳宏债券A类本报告期期初基金份额总额为916,886,864.52份，期末为418,650,012.58份，减少了54.34%；C类期初为167,748,224.27份，期末为144,612,559.47份，减少了13.78%。整体基金份额总额减少了48.07%，显示出投资者赎回压力较大。
| 项目 | 嘉实稳宏债券A | 嘉实稳宏债券C | 整体基金份额总额 |
|---|---|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额（份） | 916,886,864.52 | 167,748,224.27 | 1,084,635,088.79 |
| 本报告期期末基金份额总额（份） | 418,650,012.58 | 144,612,559.47 | 563,262,572.05 |
| 份额变动幅度 | -54.34% | -13.78% | -48.07% |
嘉实稳宏债券型证券投资基金在2024年经历了业绩下滑、资产规模收缩等挑战。投资者在关注2025年管理人投资策略调整的同时，也需谨慎评估相关风险，特别是单一投资者占比较高可能带来的流动性风险等。
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